两次下调存款准备金率、CPI两年来首次低于一年期定期存款利率、银行理财产品纷纷调低收益率，以及全球经济环境的持续不景气，都让市场对于央行是否会降息的猜测升温。央行行长周小川昨日在“货币政策及金融改革”两会中外记者会上表示，存款准备金率下调并非政策意义。
周小川强调，存款准备金率的上调或者下调，主要是调节市场上的流动性。两会精神解读近年来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率的调整并不是表明货币政策是松或者是紧。不过，周小川也透露，从理论上讲，存款准备金率的空间可以非常大。
至于尚未启动的价格型工具，周小川则表示，具体使用时需要考虑各种因素，包括进行利弊分析，其中特别需要关注的就是观察对资本流动的影响，因为现在全球经济一体化程度已经非常高，两会专家资本流动非常活跃，对货币政策产生了重要影响。
分析人士认为，周小川多次提到的“资本流动因素”意指“热钱”出逃担忧。自去年10月开始，我国外汇占款连续三个月出现负增长，跨境资金流入速度明显放缓，部分渠道甚至出现净流出。两会专题虽然今年1月外汇占款实现正增长，但增量与往年相比明显偏低。
中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰指出，资本流出是目前值得担心的问题。如果我国为了刺激经济而降息，有可能造成一部分资本外逃，国内流动性调控的节奏就会被打乱，货币政策的效果也会大打折扣。
此外，中长期通胀隐患也使得央行不敢轻易动用价格型工具。交通银行(4.89,0.03,0.62%)首席经济学家连平表示，当前基准利率水平并不高，随着流动性相对宽松，货币市场利率和信贷市场利率已开始下行，两会精神解读除非经济遇到严重的负面冲击，否则降息可能性很小。国际原油价格日前创下近10个月以来的新高，未来如果持续上涨，可能给国内带来较大的输入性通胀压力。
央行副行长刘士余近日表示，目前货币政策在防止经济过热、抑制通胀上的任务还相当重。“这表明政府对通胀仍保持较高警惕。”浙商证券宏观分析师郭磊对记者说道，“政府通过降息刺激经济的可能性很小，因为降息可能会带来资金成本过低和连带的资产泡沫化等问题，对楼市调控也不利”。
周小川昨日的一番讲话也印证了市场对“存款准备金率年内将多次下调”的猜测。他表示，目前大型金融机构的存准率为21% ，但在上世纪90年代末期只有6%。因此存准率下调空间很大。然而，周小川也指出，宏观经济形势分析并不是有空间就一定要下调存准率，要视市场流动性状况而定，外汇占款、国际收支平衡因素都要考虑在内。
